高端白酒需求坚挺 板块分歧中稳步向上

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观点

1、上周,食品饮料板块涨幅2.75%,排名中上。本周全球啤酒龙头百威英博子公司百威亚太在香港市场启动招股,新晋国产奶粉龙头飞鹤也向港交所递交了招股书,板块再添龙头标的。今年是A股食品饮料板块领涨的第四年,白酒和大众品不少个股持续创新高,虽然短期有市场风格因素影响,但业绩、基本面以及行业经营特性才是核心影响因素。展望下半年,还有中报超预期+外资不断流入抬升估值中枢+年底估值切换等催化,预计板块仍有上涨空间。长期看,白酒行业价位升级和龙头集中的逻辑不变,高端、次高端价位将会继续受益。大众品板块中调味品和乳制品消费升级和集中度提升趋势也非常明显。

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2、调研反馈:

①青岛啤酒(47.690, 0.11, 0.23%):公司一季度销量快,与经销商预期提价备货有关,二季度存消化期,但是结构升级趋势仍不变。成本端,玻璃瓶市场供应缺口背景下,今年公司加大旧瓶回收力度,叠加麦芽采购受政策影响,成本端有一定压力。同时,受益于增值税下调影响,预计今年可以增厚公司利润10%左右。此外,百威亚太作为国内第二大啤酒商,即将上市,虽然对整个啤酒板块带来一定压力,但是其良好的高端化发展不仅可以更好的引领行业趋势,而且还有望推动其他啤酒企业更加锐意进取。百威亚太财务数据显示,2018年,收入达到84.59亿美元,净利润率高达16.59%,盈利能力远高于国内其他啤酒公司。

②淘数据:淘宝和天猫数据显示,6月,线上奶粉整体销售额同比增长84.5%,Q2整体同比增长66.5%,环比Q1略有加快。其中,Q2合生元、贝因美(6.610, 0.08, 1.23%)、雅培销售额同比增速分别以92.9%、33.5%、27.1%,表现最快;伊利仅增长5.8%,主要是4/5月表现一般,6月已经向上恢复。休闲食品方面,Q2整体销售额增长15.5%,6月20%增速,当季最快。其中,洽洽食品(25.480, 0.22, 0.87%)二季度以71.7%的增速继续领跑行业,来伊份(14.530, -0.70, -4.60%)、三只松鼠、百草味则分别以53.5%、53%、31.5%增速位居其后。

3、观点更新:

①贵州茅台(983.390, -1.47, -0.15%):据渠道跟踪茅台六月明显加大了发货量,价格仅小幅回调(2040-2060元左右),没有出现市场之前预期的回落到1800元的情况,上周四左右开始反弹,目前再次站上2100,部分区域已创新高。茅台价格表现符合我们此前判断,放量后价格不跌反涨本质还是反映需求强劲。由于全年供应量一定,前多后少,下半年供需缺口扩大后,预计价格还将继续上涨。

②白云山(41.000, 0.00, 0.00%):最高院撤销“王老吉”商标法律纠纷一审判决,发回广东省高级人民法院重审,此次纠纷主要涉及10年5月至12年5月商标侵权纠纷,不涉及商标权属争议问题,而且由此产生的成本、收益、损失均有公司控股股东广药集团自行承担、分享,也不会影响王老吉商标注入上市公司问题。此外,根据公司19年财务预算,公司目标实现营收不低于630亿元,成本及费用控制在596亿元,两者相减利润额目标为34亿元(未考虑其他经营收益、营业外收支、所得税等),不仅目标较高,而且过去几年来看公司利润目标一般都能达成。

③蒙牛乳业:计划以40.1亿元出售其所持君乐宝51%股权,后者去年收入94亿元,净利润3.07亿元,剥离有助于提升蒙牛整体利润率,而且所得资金可用于未来收购盈利更高的资产。

④水井坊(51.300, 0.86, 1.70%):本周末公告拟以不超过60元的价格进行股票回购,回购金额为1400万元到2800万元,回购数量为23.33万到46.67万股。此外,公司拟用回购的股票用于管理层股权激励,股权激励股票总计25.6247万股,授予价格25.56元/股,第一次解锁要求2019和2020年的收入增长率的平均值,不低于对标企业平均值的110%,第二次解锁要求2019-2021的收入增长率的平均值,不低于对标企业平均值的110%。受益于次高端价位的快速扩容,水井坊近两年呈现出爆发式增长态势,预计19年收入/利润仍将保持在20%/30%以上。今年管理层履新,有望给公司带来更多的创新思路和营销运作手法。

4、推荐个股:白酒板块贵州茅台、五粮液(127.130, 0.10, 0.08%)、口子窖(63.650, 1.04, 1.66%)、古井贡酒(122.000, 1.09, 0.90%)、今世缘(28.550, 1.00, 3.63%)、泸州老窖(84.710, 1.01, 1.21%)、洋河股份(130.300, 1.32, 1.02%)、老白干酒(13.830, 0.31, 2.29%)、山西汾酒(70.480, 0.73, 1.05%)等。大众品龙头推荐:伊利股份(33.230, 0.25,0.76%)、白云山、中炬高新(41.480, 0.58, 1.42%)、元祖股份(25.250,-0.05, -0.20%)、百润股份(17.270, 0.01, 0.06%)、双汇发展(24.870,-0.36, -1.43%)。

5、风险提示:食品安全问题,经济下行消费升级受阻等。

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