白酒板块:业绩持续验证催化 白酒行情稳健前行

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1、上周,食品饮料板块继续跑赢市场,其中白酒板块受到今世缘和口子窖业绩的催化,整体上涨3.42%。区域次高端个股如口子窖、古井贡酒和今世缘涨幅居前。接下来是更加密集的业绩披露期,有望进一步催化板块行情。目前白酒板块之前过度悲观的预期已经修复,整体估值在22-25倍左右,除了继续坚定持有业绩确定性强的高端龙头,建议多关注预期差较大,估值偏低,业绩可能超预期的次高端龙头品种,例如口子窖、老白干酒、洋河股份和泸州老窖等。

2、茅台直供销售政策陆续推出,口子窖业绩大超预期:茅台发布全国商超、卖场公开招商公告,直投大型商超、增加直接大客户团购的策略开始正式落地,我们预计供应价格会在1399-1499元,此举可扩大市场直接覆盖面,既能增厚公司业绩又可有效保证市场需求。口子窖利润大幅超预期,19Q1净利率达到40%,创下历史新高,并大比例分红;10年窖和20年窖产品贡献明显,未来次高端价位持续扩容,利润增速体现会维持在高位,由于春节错期和没有平滑旺季业绩因素,公司一季度收入增速较低,但结合Q4增速来看表现正常。预计公司今明两年收入增速会继续维持在15%-20%之间,今年净利润19亿-20亿,增速25%以上(15-18年复合增速36%),目前仍是估值最低、业绩相对确定的区域次高端龙头,继续强烈推荐。金徽酒公布一季报,春节时点和经营节奏致收入增速波动较大(Q1营收+5.5%),平滑春节因素,Q4+Q1营收同比+15.1%,表现正常;公司产品结构持续升级,高档酒同比+37.5%至2.04亿,占比已近40%,省外同比+72.9%至6684万,成长进入加速期,公司“省内份额继续提升和次高端发力、省外泛区域化扩张、收入增长提速”三大看点进入兑现期,同时经销商和员工持股计划(已过会)可充分绑定内部和渠道利益,未来具备较大成长潜力,建议重点关注。

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3、大众品财报密集披露:涪陵榨菜一季报收入仅增长3.8%,低于预期,但受益于18年较低青菜头成本以及费用率降低,利润增长35.2%超市场预期,预计全年完成既定收入目标存一定压力,但盈利继续维持在较高水平。元祖股份,18年年报符合预期,门店净增加40家至630家,预收款增长21.7%至6.09亿元,今年提价概率大,而且部分预收有望确认至收入,成长有望提速。香飘飘,一季度果汁茶贡献1.71亿收入,冲泡茶类高基数上仍有收入6.6%增速,而且盈利提升带动业绩增速超预期,另外公司计划发行8.7亿元可转债用于产能建设。恒顺醋业,18年调味品业务增长平稳,盈利能力持续提升,19年规划调味品收入增长12%,扣非后净利增长15%,今年国改升温,期待公司机制有所突破,以加快发展。绝味食品,18年年报与此前预告基本一致,门店净增852家至9915家,表现平稳。安井食品,18年报整体表现不错,四季度延续此前快增长趋势,公司在年底也储存较多原材料和库存商品,以应对成本上涨以及上一年春节旺季供应不足问题。

4、推荐个股:白酒板块贵州茅台、口子窖、老白干酒、今世缘、古井贡酒、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份等。大众品龙头推荐:海天味业、伊利股份、中炬高新、洽洽食品、白云山、双汇发展。

5、风险提示:食品安全问题,经济下行消费升级受阻等。

报告正文

一、核心公司沪、深股通持股量

沪股通、深股通买入食品饮料:2018年2月9日至2019年4月17日,贵州茅台净买入318.42亿元,五粮液净买入77.79亿元,洋河股份净买入50.90元,伊利股份净买入68.53亿元。5月15日MSCI名单更新后至2019年4月17日,贵州茅台净买入218.18元,五粮液净买入12.55亿元,洋河股份净买入37.76亿元, 伊利股份净买入54.62亿元。上周,贵州茅台净买入3.18亿元,五粮液净卖出13.87亿元,洋河股份本周成交量较小未纳入统计 ,伊利股份净卖出1.53亿元。

二、高端酒价格跟踪

贵州茅台:茅台4月份配额基本到货完毕,部分经销商5月份配额开始陆续到货,由于年初以来渠道欠货较多,经销商库存始终非常紧张,批价在淡季中也连续上涨,目前基本在1900以上,部分报价已经达到2050元。上周五公司发布了全国商超、卖场公开招商公告,预计供应价格会在1399-1499元,此举可扩大市场直接覆盖面,既能增厚公司业绩又可有效保证市场需求。

五粮液:公司依旧严控发货节奏,渠道库存保持低位,批价继续坚挺在850左右,部分报价已达到919元;近期公司各项调整(品牌清理、渠道优化等)明显加速落地,管理层和渠道动力均较强,后续如配合有效发货节奏,预计批价有望持续走高。

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