五粮液:承接高端白酒需求溢出 改革红利持续释放

  • 时间:
  • 浏览:13
  • 来源:酒界网

白酒行业结构性增长,高端白酒量价齐升。白酒行业呈挤压式增长,份额向名酒集中。2018年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量871.20万千升,同比增长3.14%。茅五泸高端产品收入占比由2012年的11.2%不断提升至2018年的19.0%。高端白酒市场竞争格局好,呈扩容趋势,预计未来3-5年量价齐升;

茅台酒供应量偏紧、需求溢出,为五粮液改革提供了时机。2018-20年,53度茅台酒的供给有限,五粮液将承接高端白酒的溢出需求。2018-20年,预计茅台酒销量增长仅3%,而五粮液酒销量增长27%;此外,茅台自18年底进行经销商调整,砍掉了437家茅台酒经销商导致19年上半年供应量不足,批价上涨至1900元以上,处于量紧价高的状态,这为五粮液改革创造了良好的外部环境;当前普五与53度茅台零售价比值下降至0.46的历史低位,五粮液有提价空间;

(图片来源网络,如有侵权请联系本站)

五粮液改革思路清晰,红利有望持续释放。1)产品结构调整,重塑品牌高度。公司对核心产品普五进行升级换代,提升品质及产品价格体系。新普五将于19年6月推出,出厂价预计由789元/瓶提升889元/左右,1618、低度、交杯价格也会相应提升;缩减系列酒品牌,降低对品牌的稀释力。19年4月清理了22款系列酒产品,五粮液和系列酒品牌数努力由800个缩减到45个左右;重视高端产品及五粮液文化传播。推出超高端新品五粮液501,限定明清窖池酿造,打造时间和稀缺概念,拉升品牌高度。2)渠道改革推进,改善经销商利润。推进渠道扁平化建设,加强终端掌控力。不断增加小商数量,前五大经销商占比由2014年的23.9%下降至2018年的10.9%。推进“百城千县万店”,重视核心终端建设;加强渠道精细化管理,导入信息化扫码系统,实施控盘分利,稳定价盘,提升经销商利润。为配合渠道改革落地,公司销售人员由2016年447人增长至2018年658人。2019年初至今取得了初步成效,经销商信心充足,批价从810元上涨至890元,一批商毛利率近10%,处于近几年盈利的最高水平。预计改革红利将持续释放;

投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2019-21年EPS分别为4.33/5.30/6.40,对应PE分别为24.0/19.6/16.3倍。五粮液作为国内浓香型白酒之王,品牌力、产品力强大。茅台的量紧价高造成高端白酒需求溢出,为五粮液改革提供了良好时机。公司在以李曙光董事长带领的新任管理层引领下,在产品结构、渠道管理、组织机制等方面采取了一系列改革措施,以改善渠道利润,重塑品牌高度。2019年初至今已取得了初步成效,看好公司改革带来的持续业绩改善,我们给予公司2019年28.0倍PE,对应目标价为121.2元/股。首次覆盖,给予公司“增持”评级。

猜你喜欢

2019中国·乌海“一带一路”世界沙漠葡萄酒节成功举行

乌海,一个新兴的葡萄酒产区,以其独一无二的产地符号吸引着世界的目光,头顶着无数令人艳羡的光环,再次迎来世界沙漠葡萄酒节。2019年9月19日美酒盛典:来自中国·乌海沙漠葡萄酒节

2019-07-23

一文读懂年份酒 市场该何去何从?

7月1日茅台股票妥妥地上到了1000元价位以上了,有朋友看我发朋友圈后问,成都的律师状告茅台五十年欺骗消费者这个官司后面怎么样了?言外之意,茅台不仅国酒商标了没了,而且年份酒也

2019-07-23

果酒产品该怎么做?

最近因为果酒文章的推送,有很多朋友私下和我联系,大家都不约而同的看好果酒,但是都不约而同地不知道果酒该怎么开发。尤其是以国家研究机构为代表的两大技术机构,否非常看好果酒产业的发

2019-07-23

在白酒行业“大华北”有哪些优势?

名酒当初多以省酒起家,进而在更大的区域市场热卖,从而形成自己的特色与优势,区域联合,有助于白酒企业在品牌与市场规模上集中更多的资源与实力,获得更大的增长空间,笔者认为实现区域共

2019-07-23

白酒创变格局下的数字化营销趋势

中国白酒市场供求格局发生改变,行业进入“强回暖,高景气”的复苏阶段,酒类市场竞争逐步加剧。与此同时,随着大众消费时代的发展,消费者更讲求性价比、品牌意识

2019-07-23