白酒板块持续上涨茅台股价再创新高

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白酒板块早盘持续冲高,水井坊(600779)涨近7%,五粮液(000858)、顺鑫农业(000860)、泸州老窖(000568)、贵州茅台等个股纷纷走高,贵州茅台涨近3%,盘中股价达每股1012元,创历史新高。

白酒概念股起飞,这波行情能牛多久?

年初以来,白酒板块已经累涨超七成,领涨中信二级行业板块,成为食品饮料板块甚至大消费板块的中坚力量。特别是今年以来,受益于消费升级的优质龙头公司持续跑赢大盘并受到外资青睐,在白酒板块逾9600亿元的市值增量中,行业龙头贵州茅台贡献了近5000亿元,为白酒牛市打下“半壁江山”。

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业绩方面,2018年,国内规模以上白酒企业1445家,完成酿酒总产量871.20万千升,同比增长3.14%;累计完成销售收入5363.83亿元,同比增长12.88%;累计实现利润总额1250.50亿元,同比增长29.98%。白酒龙头酒企中,如贵州茅台去年实现营收736.39亿元,利润总额为508.28亿元。五粮液股份公司实现营收400.30亿元,同比增长32.61%;净利润达到140.39亿元,同比增长了39.19%。

除了茅台、五粮液外,舍得酒业、口子窖、山西汾酒2018年业绩增速也明显高于行业平均水平。2018年,舍得酒业净利润为3.73亿元,同比增长162.40%;口子窖去年净利润为15.33亿元,同比增长37.62%;山西汾酒预计2018年净利润增长50%~60%。不过,在白酒上市公司中,也有部分公司2018年业绩不及行业平均增速。

光大证券研报认为,白酒板块2018年报及今年一季报通过亮眼的收入和净利增速验证了行业景气度并未出现2018年下半年断崖式下降的悲观预期,而是景气高点的平稳回落。自下而上的消费升级加速推动品牌企业的市场集中度提升,名酒普遍展现出稳健的增长能力。

中金公司发文指出,展望未来10年,我们认为名酒正在迎来“快奢品”时代,即高端酒迈入1000元以上时代,既有奢侈品的高价格,亦有快消品的高消费频率,这是一个很好的细分成长市场。在高端茅台、五粮液的供给仍然停留在线性思维,无法满足市场爆发性需求情况下,二线白酒品牌分享大众需求全面次高端化的同时,在500~1000元价位也将迎来历史性机遇。

长城证券指出,茅台自营店开始放量,经销商发货量也开始增加,批价控制在合理区间有助于茅台长期发展。站在全年角度,茅台供给总量并未发生变化,并不需要担心批价过度波动。下半年展望仍然维持“抓两头”的投资策略,一方面主推高端与次高端白酒,如茅台、五粮液、老窖、汾酒等;另一方面布局大众消费龙头,如伊利、海天、中炬等。

广发证券指出,白酒龙头净利润增速变动趋势同步于GDP增速变动趋势;食品龙头净利润增速变动趋势滞后于GDP增速变动趋势,且抗周期能力强。经济上行期白酒龙头股价表现明显优于食品龙头和大盘,经济衰退期食品龙头股价表现明显优于白酒龙头和大盘。广发证券认为下半年白酒景气度有望持续,食品景气度维持较高水平。

诺德基金王海亮:白酒行业持续稳健成长或成新一轮趋势

首先,在宏观经济、国际贸易不确定的背景下,行业增长稳健,受经济波动影响较小,特别是必需消费品如调味品等子行业,需求端相对刚性,充分享受了估值溢价。白酒消费量的波动减小,价格周期存在持续上移的可能,整个白酒行业的周期波动相比上一轮周期相对弱化,持续稳健成长或成新一轮趋势。

其次,伴随居民可支配收入的提高,消费升级现象持续。从主要食品饮料一季报可以看出价格提升对业绩增长的贡献,且品牌壁垒深厚的龙头企业往往更受益于消费升级,定价权不断巩固,在子行业中起到产品价格引领的作用。

再者,食品饮料子行业均不同程度演绎品牌、渠道壁垒提升带来的集中度提高、强者恒强现象。龙头企业对消费者的占领优于二三线品牌,其研发创新能力、渠道覆盖率和掌控力强。近年来伴随国企改革,食品饮料中一些拥有历史积淀的公司也通过完善激励机制,实现了管理层与股东的利益绑定,进入了业绩释放期。

最后,从财务层面,食品饮料板块,特别是龙头企业整体报表质量相对优异,业绩可预测性较高,现金流与收入基本匹配,这也是投资者青睐食品饮料的原因之一。

从资金层面,北上资金和外资占食品饮料龙头的持股比例稳定,趋势上逐步流入。此类资金换手率相对较低,持股标的更加集中,其对食品饮料龙头的估值逐步被市场认可。

茅台飞天机构抱团“买醉”,白酒成为机构心头好

茅台股价突破千元背后,机构“抱团”是主要原因之一。

统计显示,截至今年一季度末,基金、券商、外资等机构对茅台持股比例合计约为15.06%,而去年年末这一比例为13.47%,机构持股比例进一步提升1.59个百分点,提升主要来自于陆股通的贡献。去年年末,陆股通持有贵州茅台7.96%股份,到了今年一季度末,持仓比例已达9.62%。

此外,汇金、证金等“国家队”也是贵州茅台的持股大户,截至一季度末,汇金、证金持仓比例分别为0.86%和0.64%。除了一些指数基金和消费主题基金,某第一梯队公募的中小盘基金甚至重仓了茅台。

第一财经了解到,近两年来价值投资的风格被强化,以及消费股的良好表现,迫使其他风格的投资经理被迫转向消费股的投资,不然就可能面临巨大的业绩压力。

“过去两年到现在一直就是这种情况。”某险资投研人士表示,“险资对茅台也非常感兴趣,除了茅台外,对五粮液等白酒股都有很多的持仓。茅台业绩没有什么问题,但是风格切换无法预判。没有人可以判断茅台是否能继续增长,大家都是做趋势跟踪的,涨的时候一直拿着,一旦有一天不好的趋势出来就会卖掉。”

“白酒板块头部上市公司未来5~10年还会有不错的增长,成长性预期、确定性等支撑现在的估值水平。即使在终极演绎下未来基本没什么增长的阶段,对标国际市场,无论作为消费品还是烈酒巨头,龙头也会享有较高的估值溢价。”太平洋证券食品饮料分析师郑汉镇说。

“短期看,无论从基本面还是资金面判断,白酒发生大幅向下调整的概率较低。后续可以跟踪观察中秋国庆期间,高端白酒的动销和价格。如果整体不差,那么明年的业绩预期就会比较好,三季报左右开始估值切换,会有不错的空间。”郑汉镇也向第一财经表示。

不仅茅台,集中抱团的现象也出现在五粮液上。

截至今年一季度末,基金券商以及陆股通等合计持有五粮液18.3%股份;同样,证金、汇金亦重仓五粮液,在基金持股方面,易方达、汇添富等老牌公募旗下均有20只及以上的产品持有五粮液。

对此郑汉镇表示,白酒板块是A股最优质的投资板块之一,也有稀缺性,目前无论是外资还是国内资金,集中报团的现象比较明显。

但也有分析人士表示,如果业绩增速出现下滑或不及预期等情况出现,就可能出现资金获利了结,“抱团”严重的甚至会造成踩踏。

“去年的五粮液就是这种情况,跌了一大波就是因为某个季度业绩不及预期,但往往这种情况就是买入机会。”该华南险资人士也表示,“最终还是要选赛道好、公司增长稳定的公司,在情绪过高的时候卖掉、悲观的时候买入。”

“在现阶段没有太大利空的情况下,那就一直持有。茅台基本是标配,万一涨了你也不能落后。超额部分收益再去找弹性品种加强,主流标的、基本面比较好的还是要持有一些,不然暴涨的话,都不好补。因为更侧重于相对收益,所以怎么样都会配置一些。”该北京公募基金经理也坦言。

“现在茅台的估值不算便宜,估值上升的空间不会很大。现在就是看业绩,如果每年上涨20~30%,也会有一部分人愿意赚这个钱。”前述华南险资投研人士则表示。

“这种风格将会持续较长的时间,短期看,只要不发生系统性风险,或者说消费股收入和利润掉头向下,这种投资逻辑就不会逆转。”该险资人士进一步表示。

“很难说风格会不会变,但风格的变化都是阶段性的。以前成长股涨起来的时候,消费股会跌的很惨,但现在未必。”上述公募基金经理也表示。

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