泸州老窖调研简报:紧抓高端提价机遇 2019年继续发力

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事项:公司于2019年5月14日召开临时股东大会,对2019年公开发行公司债券议案进行审议,并2018年经营情况、2019年经营规划与投资者进行交流。

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交流要点:

收入保持高增长,利润弹性进一步释放。面对今年高端白酒的发展机遇以及泸州酒业协会提出的酒类业务冲击千亿的目标,公司目标保持积极,规划2019年收入达到20%以上增长,前几年费用投入较高,2019年进入品牌力收获阶段,费用方面会加强管理,提升费用使用效率。同时增值税率降低将对公司有正向贡献,驱动净利率的提升。

国窖价格策略紧跟五粮液。紧抓高端提价机遇,目前1573已实现顺价,批价高于740,终端成交价820左右,公司会在保证渠道利润推力的同时通过适当提升终端结算价等措施实现价格的提升,跟上竞品提价步伐。

紧抓腰部产品,发力次高端。2018年特曲整体实现40%增长,特曲老字号超过50%的增长,今年特曲继续保持良好增长势头,窖龄2018年实现报表规模7亿元,今年目标10亿元。窖龄人员、定位等做了较大调整,所以上半年增长有较慢,但下半年调整到位后会有较大的发力。

高端酒产能品质有保障。公司优质酒率高于五粮液,国窖1573产能每年有3000吨,拥有2万吨库存老酒,并且技改完成后产能进一步释放,保证国窖1573在销量快速增长的过程中品质的稳定。

盈利预测和评级:预计公司19/20/21年收入增速分别为23%、21%、18%,归属于母公司净利润增速分别为38%、29%、24%。目前市值对应PE分别为24X、18X、15X,。公司目标2020重回行业前三,实现国窖、泸州老窖双百亿规模,2019年是公司全面加速之年,我们看好竞品换装提价为公司带来发展机遇,给予“推荐”评级。

风险提示:宏观波动超预期、食品安全问题。

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