调研密集期 紧抓主线 守望价值

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1、近期白酒企业股东会密集召开,经过年报和一季报之后,基本面、上市公司业绩和行业趋势基本已经明朗,市场预期经过修复后也已进入平稳期。目前是行业淡季,部分反馈信息会引起预期的小波动,但总体不改长期向上趋势,价位升级和集中度提升仍是支撑优质企业成长的核心驱动力。短期看,每年的糖酒会前到5月上旬是板块超额收益最大的时候,现在业绩披露完毕,预期明朗,没有大的预期差,加上行业淡季,缺乏基本面的催化,预计未来3-4个月板块会跟随市场波动。但由于基本面支撑,回调空间有限,建议在调整过程中积极布局高端和次高端的结构性机会,我们继续看好行业长线3年以上持续上升趋势。

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2、调研反馈次高端高增长维持强劲势头,价位升级换挡超预期。古井贡酒:管理层强调“管理精细化+聚焦次高端+省外突破”三大方向,其中古八以上次高端延续爆发态势,省外河南市场也已逐步调整到位;公司优势在于渠道运作能力,未来延续高举高打,弥补品牌力短板,持续扩大整体营收规模。老白干酒:产品调整进入尾声,并购协同效应初步显现,未来公司将聚焦次高端价位段,随着十八酒坊十五年等产品放量,收入有望逐步提速,同时净利率也将逐步恢复至行业平均水平。洋河股份:管理层看好高端白酒成长空间,今年成立了高端品牌事业部,进一步拉升梦之蓝品牌形象,重点推进M6成为全国化大单品,19年梦之蓝力保30%的增长。省内市场根据竞争态势做了调整优化,从大区层面细化市场,资源聚焦,调整费用投向,考核上更加注重过程指标等,预计今年三季度将逐步显现市场调整效果。海之蓝与天之蓝产品品质升级后,执行新的供货价格体系,有利于改善渠道利润空间,释放渠道动能。劲牌关联企业湖北正涵拟通过受让青青稞酒控股股东华实投资3%股份,成为公司战略股东。青稞酒近几年业绩表现不佳,市场关注度低,公司也在积极寻求改变,去年开始引进劲酒管理团队,此次劲酒入股会在市场预期和实际经营层面给公司带来改善。

3、本周我们参加了天味食品和新乳业股东大会,调研了汤臣倍健。天味食品是川味复合调味料首家上市公司,公司85%的收入来源为火锅底料和川味调味料。公司未来将受益于餐饮行业快速增长带来的定制餐调产品需求提升,以及复合调味料行业品牌化发展,集中度提升的趋势。新乳业是区域乳企中模式最为独特的公司。公司通过不断收购兼并西南、华东、华北等区域乳企迅速扩张,目前拥有36家控股子公司、13个主要乳品品牌、14座乳制品加工厂和11个自有牧场,包括“华西”、“雪兰”、“双峰”、“白帝”、“琴牌”等区域优势品牌。公司管理团队非常年轻有活力,产品创新研发能力强,推出了24小时鲜奶,城市记忆,初心,活润等独立子品牌。汤臣倍健:今年主要看点在于电商渠道放量,以及健力多,LSG协同带来的快速增长。品牌推广方面,除了延续原有策略外,公司会加大蛋白质粉和LSG的投入。

4、推荐个股:白酒板块贵州茅台、口子窖、泸州老窖、古井贡酒、五粮液、今世缘、洋河股份、老白干酒、山西汾酒等。大众品龙头推荐:伊利股份、白云山、中炬高新、元祖股份、双汇发展。

5、风险提示:食品安全问题,经济下行消费升级受阻等。

报告正文

一、核心公司沪、深股通持股量

沪股通、深股通买入食品饮料:2018年2月9日至今,贵州茅台净买入228.95亿元,五粮液净买入58.13亿元,洋河股份净买入45.9亿元,伊利股份净买入59.02亿元。5月15日MSCI名单更新后至今,贵州茅台净买入128.71亿元,五粮液净卖出7.11亿元,洋河股份净买入31.76亿元, 伊利股份净买入44.37亿元。上周,贵州茅台净卖出22.25亿元,五粮液净卖出9.7亿元,洋河股份净卖出2.29亿元 ,伊利股份净卖出3.19亿元。

二、高端酒价格跟踪

贵州茅台:茅台价格环比基本持平,渠道报价仍处在1920-1980左右,不同区域略有差异,猪年生肖价格恢复至2600-2700左右;经销商6月配额近期陆续到货(3月底已完成打款),但由于淡季发货较少,渠道库存始终较低,飞天在四月底小幅回落后又很快得到修复,后续建议继续关注集团营销公司方案落地,经销商预期直营投放量加大后价格有望迎来降温。

五粮液:五粮液批价已站稳880-890元,公司要求渠道开票价提至969,以继续保持一定的价格拉力;收藏版目前市面已有销售,每家核心门店可以供2件,供价969,量比较小;第八代采用了按月打款发货方式,预计下周开始会陆续到货,按照目前普五的价格走势,预计新品实现顺价问题不大,长期我们继续看好五粮液站稳千元价格带。

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