洋河股份调研简报:梦之蓝引领公司深度全国化和高端化

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公司近况

近期,我们调研了公司总部,核心信息如下:

1. 梦之蓝核心单品地位进一步明确,公司于年初成立了高端品牌事业部专注于梦之蓝的推广培育。2018年梦之蓝收入增速50%,含税销售口径收入破百亿,占比公司整体达到30%,目标2019年收入增长30%以上。

2. 公司预计今年省外收入首次超过省内,并希望2021年省外收入占比提升到70%。新江苏市场数量持续增加,目前已达570个,全国化能力进一步提升。

3. 公司正在实行多项改革积极应对市场竞争,包括成立品牌事业部、强化团购客户开发、绩效考核更加重视过程等。

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评论

梦之蓝成长为300~600元价位的全国化品牌,并正在向1000元价位发起真正进攻,持续快速成长确定,来源于江苏省内全面向300元并进一步向500元以上价位升级,以及省外市场次高端价位仍处于起步成长阶段。我们预期19/20年其收入规模达到83.7/101.5亿元,占比公司提升至31%/34%,品牌和规模效应更上层楼。

梦之蓝主导下的全国化将进入深度阶段。2018年梦之蓝在省外的收入增速高达83%,明显快于省内的45%,但其在省外收入规模仅23亿元,平均每个省份才1亿元,基数仍然很小,具备持续爆发成长空间。高端品牌事业部专注于梦之蓝的推广培育,将进一步提升并释放梦之蓝的品牌价值,辐射拉动海、天的增长,公司在全中国的渠道覆盖面和精细度远高于同价位对手,海、天、梦三大单品将能够满足全国范围内的大众消费升级需求。

品质竞争时代,公司也更加需要重视消费者口味偏好变化,以适应并提升产品竞争力。同时公司应谨慎对待提价,以维护渠道的销售积极性。

估值建议

维持原有预测和目标价136.6元,对应19/20年22.7/20.2xPE,现价对应19/20年18.5/16.6xPE,目标价有22%上涨空间,维持推荐。

风险

如果公司持续大幅提价,销量恐不达预期。

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