2019年春节白酒行业最新跟踪

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研究报告内容摘要:

我们在春节后跟踪14 家白酒经销商及终端门店,整体感受白酒春节销售符合预期,品牌表现分化明显,高端茅台一枝独秀,五粮液价平量增,次高端考验库存消化,中档酒需求刚性动销平稳。节后仍需关注库存消化及批价变动。投资建议上,在优势品牌良性动销、外资持续流入背景下,建议仍以确定性品种优先,把握全年估值修复,重点推荐茅台、古井、口子、今世缘、老窖、洋河等,关注超跌品种五粮液等。

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整体感受:春节符合预期,品牌分化明显。(1)春节销售符合预期,渠道情绪有所改善。除茅台一直处于供需紧俏状态外,五粮液节前动销超部分经销商预期,批价保持稳定,国窖销量稳增,停货后价格渐有抬升。渠道情绪相对于18 年中秋节前后有所改善。(2)消费者购买更靠近春节,节前一周消费活跃度时明显提升,偏好品牌产品。与以往节前消费者提前购买相比,今年消费者在节前最后一周活跃度明显增加,且更偏好品牌产品,杂牌小牌产品式微;(3)次高端费用投入增加,竞争加剧。茅台价格坚挺为五粮液和国窖打开空间,高端白酒促销相对平缓,相比之下,次高端促销力度相比往年明显增加,洋河、今世缘、酒鬼等品牌均有加大终端支持及消费者折扣政策;(4)中档酒消费升级延续,品牌集中加速。古井口子的中高价位产品表现更加亮眼,产品结构升级趋势不改,同时地产酒中小品牌举步维艰,需求加速向品牌集中;(5)节后仍需关注库存消化及批价变动。春节旺季渠道出货情况符合预期,关注年后批价变动趋势及渠道库存消化情况。

重点企业跟踪:高端茅台一枝独秀,次高端高基数高目标,考验库存消化,中档酒需求刚性,动销平稳。(1)贵州茅台:2 月份基本已到货,猪茅密集到货,节前空运投放,在超强品牌力拉动需求、批条酒减少背景下,批价维持在1750-1800 元;(2)五粮液:当前批价795-810 元区间,批价持平,持续放量,各地经销商反馈库存不足2 个月,公司营销改革力度仍待加大;(3)泸州老窖:国窖停货后批价略回升至715 元左右,区域反馈差异大,整体平稳增长;(4)洋河:省内高基数下回款增速略有回落,省外增长明显,江西市场增长40%表现抢眼;(5)今世缘:春节销售良性,19Q1 完成30%增长目标难度不大;(6)古井:市场动销良好,串货减少,消费档次持续升级。

投资建议:紧握确定标的,续享估值修复,关注外资进入后的估值体系重构。春节旺季动销符合预期,不同价格带和不同品牌间,分化特征依然明显。资金层面关注2 月份MSCI 公布调整A 股比例计划,海外增量资金有望重构食饮龙头的估值体系。在强势品牌良性动销、外资持续流入背景下,确定性品种估值修复空间更大,建议继续关注品牌力超强、全年盈利预测确定性高的品种,把握估值修复,当下重点推荐茅台/古井/口子/今世缘/老窖/洋河等,推荐超跌品种五粮液等。

风险提示:终端需求疲软、节后库存增加、行业竞争加剧、税率提升

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