淡季价格持续上行 高端酒受益需求扩张

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1、上周,市场普跌,其中食品饮料板块跌幅居中。我们此前已在报告中强调过,白酒目前处于平淡期,跟随市场波动的特征会比较明显,其背后主要有两方面的因素:一是受外部环境和宏观经济预期影响,大盘目前整体走势较弱,加上食品饮料年初至今涨幅较大,在此大背景下,板块很难走出独立行情;二是白酒每年的的超额收益主要有三个时间段——春节前、春糖到年报季报公布后以及中秋国庆前后,目前业绩已经披露完毕,行业短期缺乏预期差及基本面的催化。但中长期层面,行业价位升级以及集中度提升的趋势仍在延续,近期各酒企股东大会反馈高端和次高端的结构性机会仍然非常明显,建议把握行业大趋势,趁短期调整坚定布局。

2、对高端酒最新看法:淡季价格持续上行背后是需求的支撑。目前茅台批价已经超过2000元,五粮液批价也稳步上移至900以上,虽然淡季量占全年比重不大,但价格表现超市场预期。目前市场普遍认为五粮液批价上行的原因来自于茅台的缺量,而我们认为上半年茅台的发货量并没有明显减少,反而有所增加,需求扩张才是量价齐升的最主要的因素;其次,目前茅台和五粮液的消费群体重合度没有想象中的大,五粮液批价上行的本质是消费群体扩大。历经三年的调整,五粮液现在进入了良性上升趋势。我们认为未来高端价位仍然是最确定的价格带,茅五泸都将受益。本周前期北上资金持续减持茅台五粮液的趋势有所放缓,市场预期差大,如有回调即是布局良机。

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3、水井坊管理层履新,政策支持国产奶粉,奶粉坚果5月线上数据保持增长:①水井坊本周召开股东大会。受益于次高端价位快速扩容,水井坊近两年呈现出爆发式增长态势,预计19年收入/利润仍将保持在20%以上/30%以上。未来公司将继续以消费者为核心,在品牌打造、渠道深耕上进一步贴合消费者需求和行业大趋势。另外,公司管理层履新,新任总经理危总具备多年高端消费品运作经验,未来有望给公司带来更多的创新思路和营销运作手法。②6月3日,国家七部委联合发布《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》,不仅要求3年内追溯安全体系覆盖60%以上的奶粉,而且力争国产奶粉自给水平稳定在60%以上,我们认为未来国产奶粉企业在升级改造,兼并重组等方面会有更多政策支持,利好贝因美、伊利等国产龙头。5月淘数据显示,淘宝全网奶粉销售额同比增长58.6%,1-5月整体增长57%,其中合生元,君乐宝,飞鹤等国产奶粉表现突出。同时,截止5月30日,伊利股份已回购总股本的1.04%,成交均价在29.9元/股,彰显发展信心,而且今年广告,促销等费用投入可控,预计二季度低基数上盈利会有所好转。③淘数据显示,5月线上休闲食品行业同比增长14%,洽洽、来伊份、三只松鼠和百草味三大品牌增速领跑,分别增长74.6%、48.7%、41.2%和37%。

4、推荐个股:白酒板块贵州茅台、口子窖、泸州老窖、古井贡酒、五粮液、今世缘、洋河股份、老白干酒、山西汾酒等。大众品龙头推荐:伊利股份、白云山、中炬高新、元祖股份、双汇发展。

5、风险提示:食品安全问题,经济下行消费升级受阻等。

报告正文

一、核心公司沪、深股通持股量

沪股通、深股通买入食品饮料:2018年2月9日至今,贵州茅台净买入182.55亿元,五粮液净买入37.44亿元,洋河股份净买入47.62亿元,伊利股份净买入51.09亿元。5月15日MSCI名单更新后至今,贵州茅台净买入82.31亿元,五粮液净卖出27.8亿元,洋河股份净买入34.48亿元, 伊利股份净买入37.17亿元。上周,贵州茅台净卖出0.42亿元,五粮液净买入0.55亿元,洋河股份净买入0.63亿元 ,伊利股份净买入2.43亿元。

二、高端酒价格跟踪

贵州茅台:本周端午假期,飞天价格继续保持在1950-1960以上,部分区域已突破2000,市场供应持续紧张,渠道库存低,六月中下旬预计三季度配额打款将陆续启动;由于供需矛盾突出,全年真实供应量有量,我们预计茅台价格后续会持续表现坚挺,直营和团购渠道投放加大对整体价格影响有限。

五粮液:第七代五粮液批价继续维持在890-900左右,目前终端供货价已上调至969元,终端零售指导价1399;新品五粮液陆续上市,初期重点投放核心终端门店和商超,以更好树立价格标杆,目前供货指导价959元,终端零售指导价1199元。

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