白酒板块中报前瞻:价格周期仍在 业绩应有保障

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白酒方面:名酒龙头业绩确定性高,高端酒价格周期仍在延续。1)高端白酒:名酒加快营销改革,业绩保持较高确定性。茅台上半年投放量超1.4万吨,飞天渠道价格保持强势,综合发货量、打款计划提前执行以及非标结构占比提升等因素,判断H1业绩确定性依旧;五粮液年初以来一系列营销变革逐步出成效,高度重视改革带来的长远意义,上半年七代回款发货基本完成,普五价格体系上行符合预期,下半年期待控盘分利、价格体系改善及品牌瘦身梳理等措施效果;老窖在茅五价格上行后,国窖1573量价空间打开,国窖目标积极上量,继续加强品牌投入,特曲品牌活力提升,窖龄继续调整期待提速;洋河预计业绩增速平稳,高端发力梦之蓝提升产品结构,省内逐步调整力保良性增长。2)次高端白酒:优选全国化进程良好的龙头。汾酒市场策略调整为1+3+3+13,省外市场占比目前已过半,在过长江破华东的策略之下,华东市场增速显著,下半年与华润在产品和渠道上的合作有望加快落地;水井坊管理层顺利过渡,回购股权实施股权激励,业绩考核要求不低于对标企业平均水平的110%,以期达到有效激励目的,新总经理到位后预计仍会在下一财年设定相对积极的考核指标。3)大众白酒:古井今世缘势能良好,顺鑫外埠市场延续高增。古井全方位推进产品升级,省内市场一抓献礼古5控量保价,二抓古8及以上结构升级,三抓部分县级及以下渠道市场积极收复;省外市场局面逐步打开,费用预投及招商布局带来省外市场新机遇。今世缘省内渠道势能稳步释放,省外与大商合作积极推进,新五年开局之年形势良好。顺鑫华东地区继续保持较快增长,回款情况及大单品增长均符合预期,看好全国化布局稳步推进。

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大众品方面:必选龙头业绩持续稳健,细分品类龙头成长路径清晰。乳制品:伊利预计收入增长延续良好趋势,常温奶份额稳步提升,市场投入维持力度,Q2利润在低基数下有望环比改善;调味品:渠道反馈行业需求继续保持稳定,海天动销保持良好,H1完成过半计划,中炬调味品收入预计保持稳健,保持美味鲜团队稳定,提升激励改善活力,收购厨邦少数股东权益继续推进;恒顺渠道反馈Q2备货因素有所减弱,但渠道开拓效果良好;其他食品:安井收入保持稳健增长,成本应对措施多样,核心竞争优势不改;绝味Q2保持较快开店节奏,全年业绩指引不变;桃李短期积极推进全国化产能布局和市场开拓。休闲食品:洽洽收入增速环比改善,H1提价效应仍有体现;好想你Q2业绩有望减亏;保健品:汤臣倍健利润预计在预告中枢水平,短期受政策因素影响Q2增速有所回落,利润增速回落主要受并购摊销及费用加大影响,下半年有望改善;西王H1增长预计保持平稳,国内保健品业务加快布局线下渠道。啤酒:渠道反馈费用投入逐步趋缓,增值税率下降利好,青啤华润继续推进产能优化,关注行业格局积极变化和业绩兑现进度。

投资建议:白酒方面,名酒龙头经营更趋稳健,高端酒价格周期仍在延续,中线基于板块稳健成长,在外资流入带来估值体系重构之下,估值中枢仍有望稳步提升,长线板块结构性繁荣,品牌时代驱动名酒集中度提升。标的方面,核心稳健品种持续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖,继续推荐处于势能释放期龙头如古井贡酒、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业等。大众品方面,必选消费需求稳健,龙头份额提升,持续推荐伊利股份、中炬高新、恒顺醋业等;继续深挖基础消费品牌化机遇,积极把握成为细分行业成长冠军品种,推荐安井食品、绝味食品、洽洽食品、汤臣倍健等;啤酒行业格局改善趋于积极,建议战略性配置华润啤酒、青岛啤酒。

风险提示:经济持续回落影响需求;成本快速上涨;食品安全风险等。

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