茅台暴跌!白酒泡沫破裂?

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风起于青萍之末。

两周前,酒鬼酒(000799,SZ)“甜蜜素”事件的小翅膀,已经引起了白酒行业地震。本周贵州茅台(600519,SH)公布业绩预告,增速放缓,随后股价大跌。有业内人士直言,白酒行业吹起的大泡泡已经到了破裂的边缘。

这一波的白酒泡沫是这样吹大的:从需求端膨胀开始,到白酒厂家的提价、扩产、提价反复的兴奋刺激,到茅台五粮液的千亿营收目标大业,最终是证券市场白酒股的集体癫狂。

涨价不断千元成高端标配

2016年,白酒产量1358.4万千升,创出历史新高。从2017年开始,白酒行业的产量逐年下降, 2018年产量为870.2万千升,2019年预计全年为780万千升。2017年-2019年,整个白酒业的产量持续连年萎缩的状态。资本市场的术语,量在价先,量上去了,价格也会随之提升;量跌了,迟早会传导到价格。

从2017年起,主要白酒企业的销售收入和利润却在不断上涨,为什么能出现这样的情况,最重要的原因就是,涨价!不断的涨价!

2019年,中高端白酒基本经历了两次涨价潮,一次是上半年5月份,涨幅普遍在40-100元之间,而2019年末,临近春节销售旺季,酒鬼酒、水井坊和泸州老窖先后宣布提价,舍得酒业、洋河梦之蓝、郎酒也纷纷宣布旗下产品涨价。此次中高端品种涨价在20-60元之间。

龙头品种茅台53度飞天自2018年1月将出厂价和零售价调整为969元和1499元后,就再也没有调整过价格,但市场上终端价格早已在2500元以上。五粮液普五价格今年经过两轮上涨,价格直逼茅台的1499元。近日,泸州老窖、酒鬼酒、水井坊相继宣布上调产品零售价,每瓶1000元左右似乎已经成了众多酒企高端产品纷纷追求的一个核心价格带。

白酒企业的集体亢奋

连续的提价,使得一二线白酒公司的毛利率奇高,且是逐渐上升的趋势。以茅台为例, 2019年毛利率高达91.5,盈利能力超强。其他一线品牌,五粮液的毛利率73.8%,泸州老窖81.07%;水井坊82.5%;酒鬼酒77.58%。

“销售千亿、股价千元、市值万亿”,2019年末,茅台董事长李传芳宣布,茅台2019年的三个小目标全部实现。随后,五粮液也宣布2019年销量过千亿,这样的消息无疑让白酒企业更加亢奋。

传导到资本市场,2019年,整个白酒板块涨幅超过70%,涨幅之大令人咂舌。贵州茅台股价创下了1241元/股的历史高点,最高市值超过15000亿元。五粮液的表现更是惊艳,从2019年初的47元/股起步,到2019年8月底,五粮液的股价冲至147元/股,涨幅高达213%,牛气冲天。

歌舞升平,当然也有不同声音。有业内人士分析,股市中白酒板块的疯狂表现更像是末日狂欢。贵州茅台虽然每年的盈利可观,但近30多倍的市盈率,1.25%的股息率,能否支撑1200多元的股价?

业绩增速纷纷下降

这样的不同声音在2020年开端就得到了验证。贵州茅台1月2日公告, 2019年营收885亿元左右,同比增长15%左右;净利润405亿元左右,同比增长15%左右。按照2020年度计划安排,营业总收入同比增长10%。

而在2018年,茅台的营收、净利润分别增长26.5%、30.3%,显然资本市场承受不住这样的落差。1月2日,3日,北向资金在贵州茅台流出20亿元,茅台股价连续暴跌,跌破1100元/股关口,收盘在1078元/股。

茅台显然不是个例,白酒企业业绩增长乏力早在2019年中就开始显现。19家已公开三季报的上市酒企数据,可以发现一个相当明显的趋势:白酒行业的增速,集体放缓。其中,16家酒企前三季度营收增速低于去年同期,15家酒企净利润增速低于去年同期。

行业人士的共识是,白酒行业拐点或已经来了。

不要高估市场需求

“上市公司的业绩好并不一定代表白酒行业真的繁荣,行业的泡沫是真实存在的。” 有业内人士表示,用不了多久市场就会证明,在品牌价值并不足以支撑高价格定位的前提下,很多酒企盲目发力高端化,强行升级,不断提价,短暂的高速增长也终会是镜花水月。

涨价必须是以市场需求为出发点,而不能是为了涨价而涨价。自从飞天茅台被热炒之后,白酒便被赋予了收藏价值甚至理财价值。实际上,白酒消费并没有达到目前的市场体量,年销量连续下滑,很多高端白酒都被囤积在了渠道、商家以及消费者手中。目前,白酒的泡沫甚至已经达到一个临界点。

中国酒类流通行业协会副秘书长赵禹警告,由于渠道库存增大,2020年整个白酒行业的增长趋势会放缓。在他看来,头部企业必须有一个清晰的预判,才能够做好市场规划。如果过高地估计市场需求,会给自身带来压力。

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