白酒高位震荡迎利空 翻倍后行情还能持续吗?

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从股价突破千元关口,到近期股价突破1200元大关,今年以来以贵州茅台为代表的白酒股表现靓丽。根据wind数据显示,截至10月15日,白酒指数年内翻倍,涨幅达到104.03%,19只白酒股的市值更是高达2.69万亿。

市值的快速增长来自白酒板块股价的集体大涨。截至10月15日,今年以来就有8只白酒股股价翻倍,五粮液、山西汾酒、酒鬼酒股价涨幅分别为165.34%、148.85% 、143.58,今世缘、泸州老窖、古井贡酒、顺鑫农业、贵州茅台紧随其后,涨幅也在131.31%-108.29%之间。

年初至今白酒板块已经积累不少涨幅,加之近期贵州茅台与酒鬼酒披露的三季报业绩均低于市场预期,导致白酒板块整体走势较弱。《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》(《方案》)的发布,更是引发市场对于白酒板块的担忧。

《方案》中提到,“将部分在生产(进口)环节征收的现行消费税品目逐步后移至批发或零售环节征收”,“先对高档手表、贵重首饰和珠宝玉石等条件成熟的品目实施改革,再结合消费税立法对其他具备条件的品目实施改革试点。”在消费税品目中,重点就是烟酒油车,所以虽然目前尚未将白酒纳入实施范围中,但是市场已经就相关影响进行激烈讨论。

白酒消费税改革影响几何?

对于白酒消费税改革对白酒板块是否会构成利空?从私募排排网调查的结果来看,82.36%的认为目前白酒消费税改革尚未有定论,加之从以往税改后对白酒行业的影响来看,难以对白酒行业造成较大冲击。也有17.64%的私募认为税改会对次高端白酒产生的负面影响较大。

少数派投资指出,参考历史四次税改后行业发展情况,高端酒具备强势定价权,可转移税负空间大,出厂价不会受到大影响,多数低端酒小企业盈利能力则会因不堪重负受到明显限制。长期来看,消费税改革的到来有望打破区域限制,加速并购进程,行业品牌集中度将进一步提升。

千波资产研究中心表示,本次消费税改革的第一批试点是高档手表、贵重首饰和珠宝玉石等,并未提及白酒,所以短期来看,消费税改革对白酒板块并不构成利空。但由于白酒为消费税涉及品目,市场预期在消费税改革推进下最终将会落实到白酒,尤其是高档白酒,长期来看对高档白酒是利空。主要是高档白酒业绩增速面临降档压力,机构集中抱团后的分化,以及二线品牌崛起后机构有调仓需求。

奶酪基金庄宏东分析认为,消费税改革并不会对白酒行业造成灾难性影响,但会促进行业洗牌。从白酒的过去的历次税费改革影响看,客观上还推进白酒行业重新洗牌,加速龙头企业做大做强的进程。目前高端品牌白酒有较大的定价权,可以利用高端白酒较弱的需求弹性,通过提升价格,把税收成本转移给消费者。如果在消费环节征税,有待观察是否会增加消费者对白酒税负的敏感度,从而引发消费行为的改变。在消费升级背景下,总体上更看好品牌力强,经营能力好的高端白酒企业。

利好护城河较强龙头企业

纯达基金也表示,在当前的消费税模式下,白酒生产企业承担税负。如果消费税征收环节后移,零售渠道和消费者将成为税负的第一承担方,对酒类企业的影响会延后并且分化。理由是征税环节后移,相当于将目前白酒企业直接承担的税负,转移至零售渠道和消费者。即使不考虑税率增加,由于加价因素,消费者的实际支出会增加,这将抑制需求,白酒企业要维持市场份额,必须通过如降价、补贴等形式补贴渠道和消费者。对整个行业来说,税负加重,摊薄利润,有可能加重价格转移能力较差的中小白酒生产企业负担,而对于护城河较强,具备价格转移能力的龙头白酒企业则可能是利好。

伊洛投资介绍,虽然税改方案暂未涉及白酒行业,但由于白酒为消费税涉及品目且公司业绩对税率变动较为敏感,引发投资者担忧。至于消费税对各公司的影响,会产生差异化影响。目前茅台批零差价较大,消费税出台并不会影响茅台的出厂价,最多是挤压小部分渠道经销商的利润,但是对于多数白酒尤其是三四线白酒而言,冲击相对较大。在正式消费税改革方案出台之前,该消息都会对白酒板块构成潜在利空影响,仍需进一步消化负面影响。

此前,酒鬼酒10月17日晚公布三季报业绩,净利润的大幅下滑严重打击了市场信心。次日,酒鬼酒股价大跌7%,带动白酒板块集体下挫,抱团取暖阵营松动,个股抛压显著加大。由于年初至今白酒板块累计涨幅较大,机构兑现意愿强烈,白酒板块短期调整仍未结束,何时止跌回升需要年报业绩印证。白酒板块短期头部已经形成,对于业绩确定性较强的茅台仍可以持有,其余二三线白酒股则需要耐心等待调整充分后的买入机会。

朴石投资认为,从中长期来看,消费板块的投资机会仍然比较确定,消费升级仍会长期持续,而龙头白酒企业三季度的业绩平淡主要是受诸多短期因素如营销渠道改革、放量不足等影响,投资者可以看淡其单个季度的短期波动,其长期的品牌价值及供需紧平衡局面不会改变,长期价值仍会很大。

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