泸州老窖:高端初步放量 厚积薄发进行时

  • 时间:
  • 浏览:13
  • 来源:酒界网

营收符合预期,高端初步放量,中端持续发力,实现双轮驱动。公司18全年营收突破130亿元,超越2012年的最好成绩,实现自上市以来的新高,2018年公司营收实现年初计划的100.35%,归母净利完成计划的104.91%,超额完成目标,2019年公司将力争实现营收增长15%-25%,业绩增长有可持续性。高端酒营收增长37.21%,占酒类营收比例为48.85%,同增4.13pct.,增速迅猛。2018年作为高端大单品的国窖1573除去年份酒定价之外,并无实质性涨价动作,我们认为高端酒的增长大部分系国窖1573在全国实现了初步放量贡献,尤其是华东和华南地区新市场的开拓以及华北和西南的渠道深耕,带来了增量的释放和存量的结构性改善。中端产品紧随其后,实现27.83%的增长,大单品老窖特曲经过半年的实践,全国范围内已经在200-400元价格带上站稳脚跟,未来在中高端两个维度上,泸州老窖有望实现双轮驱动下的业绩持续增长,19Q1归母净利的高增也持续验证了我们对于老窖高毛利中高端单品持续放量趋势的预测。

(图片来源网络,如有侵权请联系本站)

归母净利超预期,控费决心彰显。2018、2019Q1公司归母净利分别实现36.28%、43.06%的增长,超出预期,也体现了公司对于费用强大的控制能力以及2019年贯彻不增加销售费用的定力。18全年公司期间费用率29.87%,同增2.22pct.。拆分费用,18年公司销售费用率25.99%,同增2.79pct.,管理费用率5.53%,同增0.06pct.。其中,广告宣传费及市场拓展费用26.42亿元,同增40.53%,系公司为了提升品牌影响力促进销售,本期继续加大广告宣传和市场促销力度影响所致。公司管理层在不同场合不止一次明确表态2019年不准备增加销售费用,我们认为在前期投放费用的惯性下,19年公司销售费用会有10%-15%的增长,控费效果将在归母净利上逐步体现。

终端动销良好,1573价格跟随策略顺利进行,特曲窖龄价格基本平稳。根据草根调研反馈,最近一个月,或受到五粮液提价预期影响,国窖1573终端价略有上移,在860-900元之间,批价由三月底的715元上下回升至750元上下,经销商库存小于两个月,促销活动持续进行,实际成交价基本在终端价上下,没有太大波动。特曲和窖龄系列终端价华北地区略有上移,全国平稳。从文化支撑到高端放量,特曲+1573的逻辑持续兑现。我们认为,泸州老窖特曲的推广,不仅仅是在中端价格带(200-400元)上寻求“单品锚点”,还兼具战略性,即泸州老窖品牌力的提升,为国窖1573打牢进一步放量的品牌基础,为特曲和窖龄扩展中端次高端两个市场受众人群寻求可能,二者相互循环促进,最终推高老窖的品牌力,一步一个脚印实现营收和公司价值的增长。我们将持续关注老窖依托特曲的品牌文化建设情况。

盈利预测与评级:预计公司2019-2021年公司实现收入161.72/202.70/254.19亿,同比增长24%/25%/25%,实现净利润44.31/59.58/78.03亿元,同比增长23%/28%/31%。基于公司业绩增长带来的估值溢价,我们认为公司价值被低估,19年给予公司28倍估值,目标价格88.76元,上行空间16%,上调至“强烈推荐”投资评级。

风险提示:国家政策的风险、食品安全的风险、价格波动的风险。

猜你喜欢

白酒再掀涨价潮 国窖1573、第八代普五涨价

每年六七八月份是白酒的销售淡季,名酒企们在这几个月通常也表现得较为“保守”。然而,今年却与之相反,各大企业纷纷在此消费淡季的节点逆势涨价。今天(7月18

2019-07-19

“香槟”跟“起泡酒”,到底是什么关系?

人们常常混淆“香槟”和“起泡酒”的关系。仿佛葡萄酒只要有气泡的,都是叫“香槟”。如果你留意下宴请饭局,就会看到这种状况,很多人喜欢把起泡酒叫成“香槟”。事实上,香槟属于起泡酒,

2019-07-19

追溯葡萄酒二氧化硫的脚步

仔细查看进口葡萄酒的中文背标,配料表中除了葡萄汁,还会有一个格格不入的词:二氧化硫。更可怕的是,几乎所有的葡萄酒都有二氧化硫的存在。这是什么情况?与重工业、空气污染、酸雨相关的

2019-07-19

“有机酒”逆市上扬,澳洲宝石树酒庄调整在华战略

随着人们对环保、食品安全的日益追求,有机葡萄酒、生物动力法酿造的葡萄酒在全世界范围内逆市上扬。有机酒“逆市上扬”据一名熟悉欧洲葡萄酒市场的人士向WBO透露:2018年,欧洲的有

2019-07-19

双城接力,小糊涂仙广深友情手记——美食探店圆满举行!

夏日燃情,小糊涂仙广深双城接力,以好酒致敬本真友情。备受期待的广深友情手记——美食探店活动分别于7月6日与7月13日,在深圳和广州两地相继举行。趣味活动

2019-07-19