山西汾酒:青花涨价两步走 控货挺价促进品牌力回归

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事件:

汾酒下发涨价通知。

涨价第一步,5月17日起,青花汾酒价格全面上调,48°、53°青花30汾酒(含升级版)开票价分别上调35、25元/瓶,48°、53°青花30汾酒(含升级版)终端建议零售价为738元/瓶;

涨价第二步,7月1日起,48°青花30汾酒(含升级版)开票价上调20元/瓶,终端供货价上调10元/瓶,终端建议零售价格上涨30元/瓶达到768元/瓶。53°青花30汾酒(含升级版)开票价上调30元/瓶,终端供货价上调30元/瓶,终端建议零售价上调50元/瓶达到788元/瓶。

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点评:

1.青花控量挺价促进品牌力回归。

汾酒产品经营策略是“两头带中间”,主推青花和玻汾,在次高端和低价酒中进行竞争,其中青花更是重中之重,是品牌力提升和利润创造的主力产品。本次青花全线提价贯彻了汾酒年度规划中对青花的重视,施行配额控价,管理升级。公司自3月起,便开始控货,本次涨价是“淡季控货挺价”策略的应有之义。

2.青花价格全面提升保证渠道和终端利润,实现厂家和渠道共赢。

本次涨价同步提升开票价、终端供货价以及终端建议零售价贯彻了汾酒提出的三个高于——经销商毛利、终端商利润、业务员收入均高于大多数名酒品牌。通过保证渠道利润,加上汾酒强大的品牌力助推,本次涨价有望顺利实行,实现厂家和渠道共赢。

3.本次涨价紧跟行业步伐,汾酒性价比依旧凸显

近来,五粮液、老窖、郎酒均有所提价。在本轮涨价中,汾酒属于跟随涨价,且涨价品种为高端品青花30。因此在五粮液提价打开空间后,汾酒的提价将会顺利许多,汾酒性价比依旧出众,是次高端最优选之一。

投资建议:考虑到公司品牌力强,产品性价比高,我们将收入预测由19、20年114、133亿上调至19、20、21年115、140、161亿,净利润由19、20年的18.5、25亿上调至19、20、21年的19、27、33亿,EPS由19、20年的2.14、2.89元上调至19、20、21年的2.19、3.10、3.80。考虑白酒板块景气度高,公司业务高端占比提升,省外比例增加,给予19年30倍PE,目标价65.7元。

风险提示:食品安全问题、省外市场增速不达预期、省内经济压力增大。

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