中金下调贵州茅台目标价 称高端茅台酒需求有所减弱

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中金公司称,受宏观经济下行影响,高端茅台酒需求减弱,下调贵州茅台目标价至860元。

分析师邢庭志、陈文凯在22日发布的一份报告中表示,尽管贵州茅台整体基本面仍然健康,但高端茅台酒的需求相比于2个月前有所减弱:

目前精品茅台酒/15年陈年酒的价格普遍达到2300元/4050元,较 2018 年 10 月份的价格回落超过 20%/15%。经销商反映高端酒的需求在减弱。

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上述分析师指出,高端茅台酒需求的减弱主要原因在于宏观经济下行,高端茅台酒供给量的适度提升不是价格下降的核心原因,特别是去杠杆之下使得茅台酒产品结构升级需求减弱,进而导致经销商在精品茅台和 15 年陈年酒的销售上缺乏利润,培育消费者意愿不足。

中金认为春节后,这种趋势存在进一步向飞天茅台传导的可能,预计期飞天茅台春节后的批发价格将下降到1500元附近。目前,除北上广深,飞天茅台普遍缺货,节前茅台酒更具刚需属性,批发价维持 1700 元,主流经销商实际团购价 1600~1700 元。

中金对贵州茅台盈利预测做了小幅调整,并引入2020年盈利预测 465.35 亿元,下调目标价 4.4%至 860 元,目标价对应 2019/20 年PE为27/23倍,维持推荐评级。

贵州茅台今日低开高走,截至发稿,小幅上涨0.28%至672.90元。相较当前股价,目标价有 28%上行空间。

贵州茅台月初发布公告称,初步核算,2018 年度生产茅台酒基酒约4.97万吨,系列酒基酒约2.05万吨;2018年度实现营业总收入750亿元左右,同比增长23%左右;实现归属于上市公司股东的净利润340亿元左右,同比增长 25%左右。

公告还提到,公司2019年度计划安排营业总收入增长14%。

12月,在贵州茅台2018年度经销商联谊会上,茅台集团董事长李保芳提到,2019年和经销商签订经销合同,将以2017年计划量为技术和存量,坚持“不增不减”,总量为1.7万吨。

关于2019的战略规划和发展方向,李保芳称,茅台将继续坚持“能快则快,不留余地,不留退路”的基本思路,“跳起来摘桃子”。全力冲刺1000亿目标,力争“千亿茅台”目标提前一年实现。1

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