消费税改革推新方案 为啥大家都只讨论对白酒上市公司的影响?

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10月9日,国务院对外印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》(下称“方案”),提出在征管可控的前提下,将部分在生产(进口)环节征收的现行消费税品目逐步后移至批发或零售环节征收,并将作为地方收入。

方案明确,“具体调整品目经充分论证,逐项报批后稳步实施”。具体而言,先对高档手表、贵重首饰和珠宝玉石等条件成熟的品目实施改革,未来进一步推广到其他具备条件的品目。

财政部税政司一级巡视员徐国乔在10月17日举行的新闻发布会上表示,该方案有利于拓展地方收入来源,增强地方应对更大规模减税降费的能力,也有利于促进地方改善消费环境。下一步,财政部将兼顾消费税改革和立法,统筹推进相关工作。

在国际范围内,虽然各国消费税的征收环节有所不同,但消费税的课征对象较为相似,通常包括烟、酒、机动车、奢侈品、能源产品、污染产品和特定服务等。

实际上,在征收消费税的商品中,珠宝首饰的税率处于中低水平,在居民消费篮子中的占比也相对较低。从中国政府网的数据来看,2018 年限额以上企业商品零售中,金银珠宝的占比仅为 2%,低于烟酒的 3%、石油及制品的14%和汽车的29%。因此,消费税改革的第一步对于居民消费和税收收入的影响都较为有限。

因此,目前该消费税改革方案虽然并未涉及到车、酒类,但依旧引发市场对于汽车及白酒板块的担忧,包括中金公司、华创证券、中信证券、新时代证券、信达证券等在内的多家券商已纷纷发布研报。

具体到酒类,相比啤酒和其他酒类,若实施到位,白酒行业受影响最大。根据消费税暂行条例,酒类消费税目前在生产环节征收,白酒税率为20%,而黄酒(240/吨)、啤酒(220元/吨,或者250元/吨)适用从量计征的办法,其他酒10%,酒精5%。

虽然尚未涉及,但不排除全行业税负增加的可能。白酒企业中,大企业受到的影响显著小于中小企业,税收不规范的企业竞争力将下降。

中金预计,目前白酒流通行业各个环节合计的加价率在50%-80%,如果增加12%的消费税,按照中国酒业协会公布的2018年白酒行业出厂口径销售额5364亿元计算,白酒行业的消费税将增加322亿元-515亿元,经销商批发环节预计将承担流通环节此项新增税负的20%-30%。

记者注意到,消息公布前后白酒板块反应强烈,叠加贵州茅台本周披露三季报业绩略低于预期,导致白酒板块有所调整。从酒类上市公司价格走势来看,已然出现分化。截至10月17日收盘,贵州茅台(600519)小幅收涨于1.14%,每股报1183.33元,五粮液(000858)虽从143.1元每股高点后再无突破,昨日亦小幅收涨于130.3元每股。相比之下,古井贡酒(000596)则依旧呈现跌势,单日跌幅2.04%,报收108.25元。口子窖(603589)亦然,单日跌幅1.25%,收于54.49元。

渤海证券认为,对于消费税的影响,短期尚不构成实质性的利空,但从长期来看不排除对于次高端白酒类的负面影响。

长城证券也表示,本次消费税改革对白酒行业影响有限。白酒行业经过多年论证,在出厂环节增收效率最高,零售渠道复杂,操作执行难度较大。且白酒多在西部欠发达省份,在零售环节征收,可能将税收在不同省份间发生转移,因此预计白酒短期较难实施在零售环节征税。

而贵州茅台三季报业绩方面,市场人士认为与上半年整顿经销商及理顺直销渠道有关,随着直营方案落地四季度有望加大供货力度,全年业绩仍然将维持稳健。另外,市场即将进行三季报披露期,川财证券预计白酒三季报数据将普遍较高,高端白酒业绩确定性更强。

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