五粮液:改革深化 价值回归 迎接新普五上市

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事件:近日五粮液2018 年度股东大会召开,公司高管、投资者代表、分析师等458 人出席会议,创造五粮液历史上最大的参会人数规模。

产品价格上行,营收增长:受前期促销的影响,部分产品渠道库存较低而需求不减,以及老普五停产收藏价值提升,目前七代普五、1618、35 度五粮液等产品终端价格都呈现上行态势。19 年1 季度公司实现营收175.9 亿元,已完成全年预计500 亿的35%,预计全年公司高端酒发货量达到2.3 万吨,有望实现收入较高增长。

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清理品牌,优化产品结构,重塑价格体系:公司坚持贯彻主品牌“1+3”策略、系列酒“4+4”策略。19 年以来公司加快了品牌清理工作,砍掉众多中低端系列品牌和贴牌品牌,清理目标为保留品牌 45 个左右,条码 350 个左右。在产品结构方面,公司一方面推出超高端501 产品作为顶级产品,同时筹备501 和普五之间的次高端产品,重塑五粮液主品牌价格体系。定价889 元的八代产品即将上市,我们预期下半年新品将顺利实现换代,主品牌系列产品价值回归。

深化改革,实现扁平化与数字化:管理方面,公司已将原七大营销中心变革为21 个营销战区,同时推动总部横向专业化、区域纵向扁平化转型。公司通过利用数字化技术构建符合未来发展的渠道体系,向消费者驱动的终端型渠道转变。随着控盘分利和扫码积分系统的顺利落地,公司增强对渠道的掌控,激励经销商进行精准服务、推广产品,推动终端销售。

投资建议:随着公司改革深化,五粮液品牌价值持续回归,预计公司18-19 年EPS 分别为4.42、5.38 元,维持增持评级。

风险提示:外部因素影响市场波动增大;消费低于预期;业绩低于预期等。

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