酒企20年增长规划专题:更高的质量 更稳的明年

  • 时间:
  • 浏览:22
  • 来源:酒界网

酒企对明年规划目标降低,速度与质量并重,行业周期弱化,板块已到年底布局时点,标的上继续推荐高端白酒茅/五/泸,推荐增长确定性较强、估值有望继续修复的今世缘/古井,关注洋河。食品板块,继续首推行业龙头,推荐伊利、海天。把握三个逻辑,一是经营和预期底部回升,推荐榨菜等,二是成本压力推动提价,三是股权激励带来的改善机会,关注伊利、安井、青啤、安琪、桃李、好想你等。

一、渠道调研周周鲜:茅台配额陆续到货,五粮液批价小幅提升

茅台:飞天茅台(整箱)2410,环比+30,经销商陆续到货,但需求仍然紧张,猪年茅台2590,鼠年茅台3200。

五粮液:普五主要地区批价维持在920元左右,四川等地区在1218之后批价反而小幅提升5-10元,与以往经销商奖励政策出台后、批价回落不同。

国窖:1573批价稳定在780元左右,国窖春节打款目标在40%,通过提价促进经销商打款,库存在两个月左右合理水平。

二、酒企20年增长目标规划专题:更高的质量,更稳的明年

白酒企业2020年经营目标:增速调低,达成率高。整体看,2019年白酒行业新晋两家千亿集团(茅台、五粮液),三家百亿军团(古井、汾酒、顺鑫),2017年下半年行业进入高增长期后,经过两年高速增长,各家企业均面临较高报表基数,面对外部环境的不确定性,及各自发展阶段,2020年增长目标有所调低,高端白酒目标回落幅度5%左右,次高端10%以上,但考虑当前行业库存及终端春节进货意愿反馈来看,企业制定的目标达成概率更高:

贵州茅台:本周茅台系列酒经销商大会上,给出明年系列酒不增长目标,结合茅台对2020年“基础建设年”的定调,预计股份公司明年整体增长规划降至10%左右。

五粮液:本周1217投资者交流会上,降低明年增长速度,给出2020年收入双位数以上的增长目标,其中量增规划5-8%,团购、高端及提价等因素,最终结果有超预期潜力。

洋河股份:考虑来年继续清理渠道库存,提升批价,预计也将调低明年增长目标,以提升渠道利润空间为重要工作,预计报表前低后高。

泸州老窖:考虑到茅五的目标,预计仍会给予类似19年15-25%目标区间,国窖1573仍然是推动来年增长的核心引擎。

山西汾酒:来年股权激励12.5%左右增长目标,考虑到19年是三年改革目标收官年,且超额达成,预计明年不设置过高目标,但企业仍将推动改革,尽力做到更高增长。

古井贡酒:步入后百亿时代的元年,预计会制定15%增长目标。

今世缘:自身经营稳健与行业龙头调低增速目标的共同影响下,预计明年公司将制定25%增长目标,尽力做到更高增长。

水井坊:结合股权激励目标、及次高端份额竞争现状,预计会制定20%左右目标。

其他企业继续跟踪思考

速度与质量并重:企业追求有质量的增长。上一轮白酒企业制定较高目标,放大行业周期调整,如13年主要酒企规划目标中,茅台20%、五粮液15%、老窖21%,洋河10%,实际上均未达成。而本轮酒企更重视增长质量,放低增长速度,但市场基础打造更加牢固,批价有望更加坚实,企业的理性有利于让行业周期弱化。

近期板块行情解读:对增速放缓的行业调低估值中枢,目前已经逐步到位。板块前期的回调,主要源于市场对外部需求不确定性的担忧,以及对来年增速调低的预期,板块估值中枢相应降低,对应20年业绩预期,茅台27.8倍PE,五粮液23.4倍PE,老窖20.6倍PE,古井21.4倍PE,今世缘21.1倍PE,洋河18.4倍PE,板块估值回落,主要酒企估值调整逐步到位。

投资建议:核心仍然看估值与业绩,年底布局时点悄然走近。酒企来年规划方向上放低增长速度,以求更高的质量达成明年规划,我们建议放低对外部环境的关注,回归到行业主要标的估值与业绩的匹配度上,重视当下布局时点,更高的经营质量有助于行业周期弱化,利于估值中枢上移。继续首推高端茅五泸,推荐区域龙头今世缘/古井,布局逐步调整的洋河。

三、重点公司反馈:酒鬼酒事件涉及面较小,海天稳健兑现空间

酒鬼酒:甜蜜素事件源于历史纠纷,影响涉及面较小。本周媒体报道酒鬼酒原经销商举报2012年54度老酒鬼酒添加“甜蜜素”事件,公司发布公告,酒鬼酒公司严禁添加甜味素,也从未采购过甜味素。此事件系公司与原经销商历史经济纠纷,我们认为,中粮16年入主酒鬼酒后,管控质量已有明显提升,本次事件预计短期对酒鬼酒品牌有负面影响,但长期影响不大。另外这次事件属于个例,涉及面及严重性均远低于2012年塑化剂事件,因此预计对白酒行业影响不大。考虑三季度以来板块资金持续流出,预期回落,本次事件对板块情绪影响不大。

海天味业:稳健兑现行业空间,竞争优势不断强化,维持“强烈推荐-A”评级。我们本周调研海天,反馈如下:

1)19年经营情况:年初目标制定科学(2019年收入利润增长目标16/20%),内部对

目标非常看重,一定要努力做到,目前看全年目标能顺利完成,经营上也没有看到大的问题;

2)关于提价:保持40+的毛利率情况下,提价变得没那么迫切,提价会提前半年做很多准备工作,目前没有大面积提价计划,可能有若干产品单独提价;

3)目前库存:库存情况合理,进货系统也会考核月度发货情况,不允许年底完成任务式的突击进货;

4)品类扩张(高端酱油、复合调味品等):高端酱油已经有储备产品,明年就能推出。复合调味品品种多,做得好的话单品到5亿体量容易,但是10亿以上比较难,也存在区域性,还在努力做产品研发;

5)来年目标:以年报披露为准,可能会有一些微调,但预计也不会低,企业进度都是尽量往前赶。我们认为海天继续保持稳健经营状态,年内目标有望顺利完成,预计来年仍将制定并有能力完成15%左右的收入中枢,高端产品比重提升有望推动毛利平稳,从近期跟踪来看,企业并未有明显提价准备动作,仍是调味品板块最确定的品种,继续强烈推荐!

四、投资策略:白酒板块已到年底布局时点

白酒板块:速度与质量并重,已到布局时点。核心品种估值调整已经逐步到位,本周五粮液1218大会反映出酒企对明年规划目标降低,但增长质量有望更高。建议结合增长速度和质量看待企业来年规划,行业周期弱化有助于估值中枢抬升。投资建议上,建议设置合理收益预期,回归估值与业绩匹配度,布局当下,继续推荐高端白酒茅/五/泸,推荐增长确定性较强、估值有望继续修复的今世缘/古井,同时关注底部调整,来年有望改善的洋河。

食品板块:坚守行业龙头,关注经营改善、提价传导和股权激励。继续首推行业龙头,食品龙头短期估值偏高,业绩弹性幅度没有白酒大,但企业护城河仍在拓宽,继续推荐伊利、海天。建议把握三个逻辑变化点,一是经营和预期底部回升,推荐榨菜等,二是成本压力推动的潜在提价机会,看好格局稳固或改善的子行业,通过提价转嫁成本压力,挤压同业对手,重点关注调乳业、调味品和格局清晰子行业龙头,三是关注股权激励带来的改善机会,关注伊利、安井、青啤、安琪、桃李、好想你等。

风险提示:终端需求疲软、行业竞争加剧、成本端超预期上涨、税率提升

猜你喜欢

强强联手,开创威士忌零售新格局

2020年1月16日,全球顶尖烈酒集团之一百富门(Brown-Forman)酒业与京东超市签署战略合作协议,以期在未来展开更加深层次、更多方位的战略合作,共同打造更加成熟的烈酒

2020-01-20

感恩同行,致谢陪伴,长和翡翠酒庄年度答谢晚宴圆满落幕

2020年1月,长和翡翠酒庄分别在常州与深圳两地成功举办了酒庄年度答谢晚宴。在答谢晚宴中,与合作伙伴、业内人士共同分享长和翡翠酒庄这一年来的收获与感恩。2019年,是长和翡翠酒

2020-01-20

拉菲罗斯柴尔德集团携手保乐力加中国举办瓏岱2018桶鉴

拉菲罗斯柴尔德集团总裁让-纪尧姆·普拉Jean-GuillaumePrats先生亲临瓏岱酒庄参与品鉴(拉菲集团总裁让-纪尧姆·普拉Jean-Guil

2020-01-15

“马茅”到“鼠茅”七款茅台生肖酒盘点!

2019年12月17日,鼠年茅台酒正式发布。自2014年甲午马年推出茅台生肖酒就持续受到市场热捧,那么酒友们是否想瞧一瞧“鼠茅”的“长相&r

2020-01-15

白酒龙头仍有千元提价空间

1月14日,知名私募东方港湾投资发表名为《一元复始,万象更新》的2019年年报及展望。该机构董事长兼总经理但斌以坚定看好贵州茅台(600519)闻名于市场。“随着监

2020-01-15